一、本书简介：

伯顿·G.马尔基尔（BurtonG.Malkiel）是横跨学术与实务的投资大师。他拥有哈佛大学本硕学位与普林斯顿大学经济学博士学位，曾任普林斯顿大学经济系主任、耶鲁大学商学院院长、美国金融协会主席，并担任先锋集团董事数十年。

其职业生涯横跨华尔街投行、学术研究与企业治理，这种复合背景使《漫步华尔街》兼具理论深度与实践智慧。自1973年首版以来，全球销量突破百万册，被译为十余种语言。

作为美国大学MBA投资学课程指定参考书，它被誉为“投资界的《圣经》”，与格雷厄姆的《聪明的投资者》、本杰明·摩尔的《共同基金常识》并称投资经典三部曲。

马尔基尔写作本书时，正值美国股市从“躁动年代”向理性回归的转折期。

1970年代“漂亮50”泡沫破裂、石油危机冲击、布雷顿森林体系瓦解，市场剧烈波动中，普通投资者急需一套穿越牛熊的生存法则。

马尔基尔以“随机漫步理论”为核心，构建了面向大众的投资体系。

二、主要内容：

1.市场本质：随机漫步与有效市场

马尔基尔提出“随机漫步理论”：股价短期波动如醉汉行走，无法通过历史数据或技术图表预测。

他以“鞋上有破洞，预测朦胧难解”的比喻，揭示技术分析的局限性——图表形态本质是心理博弈的产物，缺乏科学依据。

有效市场假说则进一步指出：市场已反映所有公开信息，主动选股或择时如同“猴子掷飞镖选股”，收益与随机选择无异。

2.投资方法论批判

技术分析：依赖价格趋势和成交量图表，本质是“从众心理的自我延续”。

马尔基尔通过“鞋上有破洞”的隐喻，说明图表法无法持续盈利，最终难逃市场均值回归。

基本面分析：虽关注企业盈利和股利，但预测未来增长充满不确定性。

他以“空中楼阁理论”对比，指出市场估值常偏离“合理价值”，如20世纪60年代“漂亮50”股票市盈率飙升至90倍，最终崩盘。

行为金融学启示：非理性行为（如过度自信、羊群效应、损失厌恶）导致投资者频繁追涨杀跌。

他以日本80年代房地产泡沫为例，说明群体狂热终将因价值崩塌而终结。

3.实务投资指南

生命周期策略：根据年龄调整股债比例（如“100-年龄”法则），年轻时侧重股票，退休后增加债券。

马尔基尔强调：“年龄较小的人相比于年龄较大的人，应该在投资组合中持有更大比例的股票。”

指数基金革命：低成本指数基金（如标普500）长期收益跑赢主动基金。

他以数据证明：主动基金年均费用侵蚀1%-2%收益，而标普500指数长期年化回报约10%，低成本策略胜出。

分散投资原则：跨资产（股票、债券、黄金）、跨地域（美股、新兴市场）配置可降低非系统性风险。

他引用马科维茨理论：“只要不是完全正相关，都可以潜在降低风险。”

4.新兴领域拓展

第12版新增加密货币分析，马尔基尔警告：比特币等加密货币缺乏内在价值支撑，价格波动剧烈，不适合作为长期投资工具。

他以“郁金香狂热”类比，提醒投资者警惕叙事驱动的泡沫。

三、原文摘录：

1.“一只蒙着眼睛的猴子向《华尔街日报》的金融版投掷飞镖，选出的股票组合不会比专家管理的基金表现更差。”

这句话是对有效市场假说最生动的诠释。作者用夸张的比喻说明，在高度有效的市场中，专家的分析能力、选股技巧很难转化为持续的超额收益。

主动基金经理的业绩多受运气影响，长期来看，超过80%的主动权益基金15年内会落后于对应指数，打破了“专业人士更靠谱”的认知误区。

2.“投资不是一场智力竞赛，而是一场纪律与耐心的修行。”

这句话点出了投资的核心本质。很多投资者误以为掌握更多知识、分析更多数据就能战胜市场，实则陷入过度交易的陷阱。

真正的成功投资，在于坚守正确策略、抵御市场情绪干扰，长期持有优质资产，用耐心等待复利效应发挥作用。

3.“不要试图打败市场，而要拥有整个市场。”

这是全书最核心的投资忠告。马尔基尔反对投资者执着于寻找黑马股、预测市场走势，主张通过指数基金覆盖全市场。

这种方式能完整分享市场增长红利，同时通过分散投资降低风险，是普通人最稳妥的投资路径。

4.“投资顾问的价值在于纪律，而非预测。”

专业顾问帮助投资者执行策略，而非提供“内幕消息”。他引用查尔斯·埃利斯的研究：多数投资者因频繁交易损失收益，而“买入持有”策略长期表现更优。

5.“股票价格的短期波动如同醉汉行走，米兰无人能预测其下一步。”

马尔基尔以“随机漫步”比喻市场短期不可预测性，技术分析的图表形态（如头肩顶、双底）本质是心理博弈的产物，缺乏科学依据。他引用学术研究：多数技术分析策略在样本外测试中失效，证明其不可靠性。

6.“成功的投资，始于承认自己的无知。”

这是对投资者认知边界的提醒。很多亏损源于过度自信，认为自己能预测市场、掌握独家信息。

承认无法精准预测短期走势、无法持续战胜市场，才能放弃投机心态，选择更稳健的被动投资策略。

7.“高收益必然伴随高风险，不存在低风险、高收益的天上掉馅饼。”

这句话重申了投资的核心规律。作者将风险分为系统性风险（无法通过分散规避）和非系统性风险（可通过分散消除），提醒投资者警惕“保本高收益”的骗局。

投资的核心不是追求高收益，而是根据风险承受能力，在可控风险范围内获取合理回报。

8.“频繁交易是普通投资者亏损的主要原因之一，成本会像温水煮青蛙一样侵蚀收益。”

作者通过数据证明，频繁买卖会产生高额佣金、印花税，同时容易因情绪驱动做出“高买低卖”的错误决策。

相比之下，低换手率的长期持有策略，能减少成本消耗，更易享受复利带来的收益增长。

9.“如果你无法承受短期内资产净值下跌20%的风险，就不应该把超过20%的资产投入股票市场。”

这句话给出了明确的风险匹配标准。股票市场的短期波动是常态，投资者在配置资产前，需先评估自身风险承受能力。

盲目追求股票的高收益，却无法承受波动压力，最终会在市场下跌时恐慌抛售，锁定亏损。

10.“你无法预测，但可以准备——通过分散、低成本、长期持有。”

这是全书投资策略的浓缩总结。既然股价短期不可预测，就无需浪费精力择时、选股，转而通过多元化配置抵御风险。

以低成本指数基金为核心，长期持有穿越周期，这是普通人应对市场不确定性的最优解。

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四、读书启示：

1.拥抱理性，放弃“战胜市场”的执念

承认市场不可预测，专注长期目标。马尔基尔警告：频繁交易、追逐热点是“财富的粉碎机”，而“买入持有”策略才是普通投资者的制胜法宝。

2.纪律为王，制定计划并严格执行

避免被短期波动干扰。他建议：设定自动定投计划，减少人为干预；定期再平衡组合，维持风险水平稳定。

3.风险控制，分散投资与低成本并重

跨资产、跨地域配置，降低非系统性风险；优先选择低成本指数基金，避免费用侵蚀收益。他强调：“费用是投资回报的隐形杀手。”

4.终身学习，理解行为偏差

通过阅读行为金融学著作（如《思考，快与慢》），认识自己的非理性行为（如过度自信、损失厌恶），用知识对抗人性弱点。

5.立足长期，让复利发挥魔力

时间在投资中比时机更重要。他以巴菲特为例：99%的财富是在50岁后积累的，证明“慢就是快”的真理。

五、延展阅读：

1.《聪明的投资者》（本杰明·格雷厄姆）

价值投资的“圣经”，提出“安全边际”概念，影响巴菲特等一代投资大师。与《漫步华尔街》形成互补：前者侧重个股分析，后者强调组合管理。

2.《共同基金常识》（约翰·博格）

先锋集团创始人博格的代表作，详解指数基金运作原理，与马尔基尔共同推动被动投资革命。书中“低成本、广分散、长期持有”的理念与《漫步华尔街》一脉相承。

3.《思考，快与慢》（丹尼尔·卡尼曼）

行为经济学奠基之作，揭示人类决策的非理性陷阱。与《漫步华尔街》的行为金融学章节呼应，帮助投资者理解自身行为偏差。

4.《投资最重要的事》（霍华德·马克斯）

橡树资本创始人马克斯总结40年投资经验，提出“第二层思维”“周期定位”等概念。与马尔基尔的“市场不可预测”观点形成辩证讨论，拓展投资思维深度。